汽车行业盈利水平不断超预期
2009年汽车行业盈利水平超预期增长，首当其冲是乘用车子行业。
乘用车
在小排量车型购置税减征的*策刺激下，狭义乘用车市场2008年下半年延迟的需求和2009年的当期需求集中释放；在汽车下乡的价格补贴*策刺激下，交叉型乘用车产品销量在2009年的销量出现爆发式的增长，乘用车产品销量同比增长52.9％。由于汽车企业对2009年的行业趋势判断普遍趋于保守，产品供给相对于市场需求出现短缺，2009年全行业出现了罕见的销大于产的现象，产品价格维持稳定，原材料价格低位运行。以上因素驱动2009年乘用车行业盈利高速增长。
重 卡
2009年下半年重卡行业盈利水平不断超预期。2009年1季度，受国家大规模投资于基础设施建设的驱动，土建类重卡产品市场需求旺盛；养路费取消驱动公路货运价格趋稳，刺激公路货运运输户开始更新或新增车辆，公路货运类重卡需求从5月份开始快速复苏，成为拉动重卡销量持续增长的最重要的因素。重卡行业产品销量全年呈现前低后高的走势，全年同比增长17.2％，而产品成本比2008年有显着下降。销量的不断增长和产品成本的下降驱动重卡行业盈利水平在2009年下半年不断超出市场预期。
轻 卡
轻卡行业收获前所未有的好年景。2009年国家给予轻卡购车补贴，燃油税实施、养路费取消，这两项*策刺激轻卡需求快速释放，2009年轻卡产品销量同比增长32.2％；由于国家购车补贴的存在，轻卡产品价格维持在2008年4月份的高位；同时原材料价格同比大幅度下降，轻卡产品毛利水平同比显着提升。轻卡行业出现了销量快速增长而毛利水平也在显着提高的可喜局面，这种双增长对于轻卡行业而言较为少见。
客 车
大中型客车行业已经看到复苏的迹象。从2009年12月份开始，大中型客车行业需求增速显着加快，我们认为，除了旺季因素以外，本应该发生在2009年全年的车辆更新高峰正在到来，预计2009年被延迟的更新需求将和2010年的当期需求将叠加释放。长期来看，稳定增长的宏观经济、中国人口高度分散的特点、铁路客运能力的提升、城市化进程的不断推进，决定了中国公路客运行业和城市公交行业将维持良好的成长性，从而驱动大中型客车需求持续稳定增长，而且产品结构也将朝着高端化的方向发展。
投资建议
2010年汽车行业展望：我们依然看好汽车行业，预计汽车行业仍将维持较高的景气程度。乘用车产品的价格体系将在2009年的基础上下移；受提价和产品销售结构改善的影响，商用车的产品价格体系将显着上移；产品成本将在2009年的基础上显着上涨。企业盈利水平将会出现较大程度的分化。
投资评级：继续维持对汽车行业“看好”的投资评级，重点推荐上海汽车、一汽轿车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、宇通客车、东安动力。